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央行外汇占款大幅增长的概率仍低!-2017年9月央行官方外汇储备的点评

发布时间:2020-01-10

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  中国人民银行公布2017年9月末官方外汇储♀备余额为31085亿美元,连续8个К月增长。

  核心观点:

  10月汇率折★算因素、资产估值变化为负值。9月末央行官方外汇储备余额为3.11Ⅺ万亿美元,当月增加170亿美元,ц实现¥八连增。我◤们估计9月汇率折算因素的影响为-25亿美元;美债收益率上升,导致资产估值为负贡献,℡预计-100亿美元左右。

 ⿴ 那么外汇储备的≦正增长是何原因?我们预计主因仍不是外汇占款,可能来自利息和投资收益。央▪行官方外汇储备变化主要来自四个方面,一是汇率折算⿺因素,如今℉年前7个月美元走弱,该因素月均贡献+κ121亿美元;二是▓资产价─━▔格变化带来的∕估$值价值变动,比如去年四季度美债收益率上升,该因素预♥★计■月均贡献-150亿美元;三是利息收益和投资收益,保守按3%的收益率测ъ算,每年的利息和分红至У少约900亿美元,λ每季度贡≌献225亿美元;四是“走出去”项目的变化。

  我们维持央行外汇占款难▣▤▥以显著⊿正增长、外汇市场供求弱平衡⊙的判断,÷央行对汇市的◎干预较л少才会导致人民币汇率的快升快í贬。对此我们曾在《Д为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增?》中深入分析。如果央行持续干预,形◤成大量外汇占款,意味着投放人民币、回收美元™,人民币汇率升幅放缓。因此,9月预计重复8月的故事,简单〥通过汇率升值、结汇增加推出央行外汇占款显著增长的逻辑存在〦问题。一个证据是9月上旬人民币汇г率快速の跳升时期,即期美元兑人民币汇率询价的日均成交量比8月日均萎缩24%,所以理论上形成的结汇规模受限

文章来源:微信公众号轩言全球宏观

(θ责任编辑:娄在霞 )